科创板基金申报入攻坚时刻 营收现金流料成核心指标

科创板基金申报进入“攻坚”时刻

科创板紧锣密鼓推进的同时，科创板基金的申报也明显提速。

继2月22日华夏等基金公司提交相关产品的注册申请后，本周前四日，每日都有多家基金公司申报科创板基金，目前已近三十只。除了第一批申报的股票型和混合型基金外，2月27日更有基金公司申报了科创板3年封闭运作灵活配置混合型基金和LOF基金。

业内人士表示，科创板基金的投资逻辑与传统公募基金有较大不同，尤其是估值方面，会更关注营业收入和现金流两项指标。同时，由于科创板企业在上市规则等方面与A股不同，一些成熟的投资策略在科创板基金上可能不适用，投资者需注意。

产品密集申报

上周五，华夏、嘉实等6家基金公司分别上报了面向科创板的公募基金，包括1只普通混合型，1只股票型和4只灵活配置型基金。本周前四日，中欧、招商等多家基金公司又陆续申报了科创板产品。

2月27日晚间，更有8只产品同时上报，招商、华安、广发、易方达、鹏华、富国同时申报科创板3年封闭运作灵活配置混合型基金，业内人士称，这些产品未来或在上交所上市。此外，万家基金同时申报了万家科创板灵活配置混合型基金（LOF）和万家科瑞科创板灵活配置混合型基金（LOF）。在类型上，都与此前申报的基金不同。2月28日，银华、交银施罗德等基金公司又上报了6只产品。

截至2月28日记者发稿时，申报的科创板基金已达28只。另悉，仍有基金公司在准备中，产品申报提速之势明显。

据了解，在目前申报的科创板基金中，有公司表示自己的产品可能还有较大变数，相关核心内容还会调整。

业内人士分析称，科创板是备受资本市场关注的大事，基金公司都希望率先上报产品以获得先发优势。快节奏之下，不排除部分公司对基金经理、投资策略、业绩比较基准等核心细节没完全考虑清楚就先“卡位”。目前无法预估首批产品何时会获批，但预计不会一次性批复所有申报的基金。科创板有严格的标准、程序，科创板基金同样也可能从部分公司开始试点。

投资逻辑深刻转变

业内人士称，科创板基金的投资逻辑会与现存基金有较大不同。

某基金公司资深人士李明（化名）称，在研究框架上，科创板企业估值与二级市场迥异，机构对科创板IPO的定价话语权将大幅提升，因此对机构的估值定价能力要求更高。

他进一步表示，科创板企业的整体财务指标不如A股上市企业，甚至可能出现亏损。投资者更需关注行业投资前景、团队能力、研发创新能力等。“估值体系将更多元化，机构之间要比专业度，对行业有深刻的认知才可能胜出。”

具体来看，基金精选科创板企业更关注营业收入和现金流两大指标，而不是简单的关注利润指标。“营业收入指标可以判断企业在行业中是否有良性增长；而现金流更是体现企业盈利的先行指标。”李明表示，不同行业的现金流也存在差异。以评估互联网行业为例，用户数、用户价值、流量、点击量及研发投入等指标对其估值都有影响。此外，类似当期利润、现金流、营收等各方面指标均不理想的公司标的，则更需关注其未来对行业产生颠覆性改变的可能。不过，具体研究细节仍需等科创板推出后再逐步完善。

从制度安排来看，他认为，监管层鼓励更多长线资金进入科创板，而二级市场目前仍有不少短期博弈行为。在新的市场，随着博弈对手的专业能力更强，短期套利行为对市场造成的波动将越来越小，未来科创板市场各参与方将逐渐转变成长期价值持有。

“科创板更青睐新能源、医药、高端装备等行业，对以上行业的研究，公募基金早有覆盖，只不过A股上市企业已步入成熟期，进入盈利阶段。”李明称，此前投资科技类主题基金的基金经理，例如TMT、医药、高端装备等行业都会是科创板基金经理优先人选。

在业绩比较基准方面，李明认为，股票型和混合型的科创板基金大概率会采用现行的主流方法，但未来科创板的LOF基金可能会采用科创板的指数作为业绩比较基准。

另外，除了拟任的基金经理外，基金公司通常还会安排一级、一级半市场的投研力量介入到基金日常研究管理中，为未来可能实现的打新、定增策略做相应的技术和人员准备。

机构定价能力受考验

李明称，科创板提供给机构参与网下配售的比例大幅提升，表面看，这意味着机构参与科创板企业的一级市场将有明显盈利，但实际并不如此，类似此前的打新基金，机构获利可能并不大。科创板试点注册制，更考验机构的定价能力。

天相投顾投资研究中心负责人贾志表示，科创板是多层次资本市场的一部分，科创板发行规则和交易规则预计都会有突破性创新，科创板的拟上市公司也与主板成熟公司不同，因此投资科创板也是机遇与风险共存。由于科创板存在投资门槛，公募基金可成为不能直接参与科创板的投资者最佳选择，但需要注意的是，科创板基金的净值波动肯定会较大，基金公司需做好投资者销售适当性方面的工作。

[责任编辑：CX真]